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新聞 財經時勢
免驚!目標到期債券保單沒那麼「垃圾」
文/林亭安|《現代保險》雜誌 | 2019.03.22 (新聞)

【本文重點】高收益債券俗稱垃圾債券(Junk Bond),指投資等級在BBB以下的高風險高報酬債券,有民眾認為連結目標到期債券基金的投資型保單,垃圾債券投資比例高,風險因此極高,目標到期債券基金真的那麼「垃圾」嗎?

近期理財市場上最夯的產品莫過於目標到期債券基金,根據投信投顧公會統計,截至2018年底,國內投信管理的目標到期債券基金資產規模達新台幣1,419億,2019年2月份,新成立的八檔基金中,就有五檔是目標到期債券基金。

由於目標到期債券基金是以投資到債券滿期賺取債券利息為目標,期間的市場波動與債券價格不影響滿期收益,有部分的業務員與銀行理專會以「持有到期可獲得比定存高的配息率」以及「原幣保本」為訴求銷售,在相關商品大熱賣之後,引發主管機關關切,於2018年6月11日發函要求業者自律,不得在招攬業務時,以保證保本保息為訴求,以避免誤導消費者,市場上也開始有不同的聲音出來。

有些人認為連結目標到期債券基金投資型保單與儲蓄險類似,是很適合用來獲取穩定利息收入的理財工具,也有執相反看法的人認為,連結目標到期債券基金的投資型保單,高收益債券投資比例高,並不適合理財–個性穩健保守的民眾,目標到期債券基金真的可以和高風險的高收益債券基金畫上等號嗎?

目標到期債券基金風險低於高收益債券基金

台灣目前的目標到期債券基金大部分為新興市場債券基金,很多人會直覺新興市場必然就是高收益債券,高收益債券就是所謂的垃圾債券,風險一定很高。其實這不全然正確。

新興市場地區的債券,高收益的比例的確較高,但是,「新興市場」與「高收益債券」兩者不能混為一談。新興市場是經濟地理的概念,比較粗略的講法就是發展中國家,但「高收益」債券,指的是債信評等,BBB級以下的非投資等級債券就是所謂的高收益債券。新興市場可能會有高於BBB級的投資等級債券,成熟國家如美國,也會有非投資等級的高收益債券。舉例來說,印度是新興市場,但印度的最大車廠Tata motors的債信評等是投資等級的AA。

新興市場債券與高收益債券的觀念釐清之後,我們來比較新興市場目標到期債券基金與高收益債券基金的風險。這部分又可以分為三個層面來討論:

1、高收益債比重:主管機關規定,國內以「高收益債券」為名的基金,高收益債券占基金總資產的投資比例在60%以上,但「境內新興市場債券基金,依本會規定係指投資新興市場債券達基金淨資產價值 60%以上且投資高收益債券總金額不得超過基金淨資產價值 40%的基金。」也就是說,新興市場債券基金,投資的新興市場地區必須占基金總資產規模的60%以上,但「高收益債券」占基金總資產規模的比例不得超過40%。

目前台灣的目標到期債券基金多屬新興市場債券基金,而非以「高收益債券」為名的基金,在高收益債券占基金的規模上來說, 目標到期債券基金的高收益債券比重低於4成,遠低於正港高收益債券基金的六成以上。光由這一點來看,兩者的風險等級馬上就可以判斷出來。

另一個更容易判讀的風險指標是投信投顧公會公布的5級基金風險報酬等級(RR),由1到5,數字愈大,風險愈高, 目標到期債券基金多數被歸在RR3;高收益債券基金則被歸在RR4。

2、信評等級:國外的目標到期債券基金類型商品在商品設計時,就是針對保守穩健的民眾,有些國外基金公司的分類,目標到期債券基金是歸在「退休理財」(retirement)類。基金經理人在標的挑選上,即使是新興市場的目標到期債券基金,投資等級也較少挑到CCC以下的標的。然而,高收益債券基金的目標在創造高報酬,在挑選標的上,就不會有這等考量。也就是說,在投資的策略上,新興市場目標到期債券基金也低於高收益債券基金。

3、波動性:債券的特性之一是離到期的時間愈近,債券價格會愈接近面值,對利率敏感度愈低,風險愈小,因此目標到期債券基金,持有的時間愈久,愈接近到期日,波動性會愈小,風險愈低;然而,高收益債券基金,因為一直都會視狀況交易操作,也就恆常對市場與利率狀況敏感。

所以,相對於高收益債券基金,目標到期債券基金的風險相對穩定。應用在投資型保單上,連結目標到期債券基金投資型保單的風險,也不會比連結高收益債券基金的保單高。儘管如此,目標到期債券基金,還是有違約、匯率等風險,保戶在購買投資型保單時仍需謹慎留意。

 

 

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